Mehr als die Hälfte der S&P-500-Unternehmen haben ihre Zahlen für das dritte Quartal vorgelegt; etwa 80 Prozent berichten über höhere Gewinne und steigende Umsätze. Doch das Interesse der Investoren richtete sich diese Woche auf eine ganz andere Bilanzkennzahl: Capex.
Nach Vorlage der Zahlen der Hyperscaler ist die Peak-Capex-These passé. Investitionsausgaben ziehen weiter an, und der AI-Trade wird weiter fundamental unterfüttert. Ob die ganze Rechenpower gebraucht wird, ob sich die Investitionen rechnen und ob noch mehr investiert werden sollte, dazu ist in der letzten Woche sehr viel geschrieben worden. Im heutigen Editorial möchte ich diese Fragen einfach von denjenigen beantworten lassen, die die AI-Geschichte schreiben und nicht nur kommentieren. Wir haben uns die Investoren-Konferenzen angehört. Hier die Management-Zitate von Meta, Alphabet, Microsoftund Amazon:
Aktuelle Rechenkapazität vs. Nachfrage
Mark Zuckerberg, CEO von Meta: „But to date, we keep on seeing this pattern where we build some amount of infrastructure to what we think is an aggressive assumption. And then we keep on having more demand to be able to use more compute.“ Susan Li, CFO von Meta:„We’re certainly seeing that we wish we had more capacity today than we do“. Sundar Pichai, CEO von Alphabet: „As I’ve mentioned on previous earnings calls, while we have been working hard to increase capacity and have improved the pace of server deployments and data center construction, we still expect to remain in a tight demand-supply environment in Q4 and 2026.“ Amy Hood, CFO von Microsoft: „Demand for Azure services far exceeds our existing capacity.“ Andrew Jassy, CEO von Amazon: „We spend this capital up front, even though these assets are useful for many years … we continue to believe AI is a once-in-a-lifetime reinvention … and our customers and shareholders will be well-served by our investing aggressively now.“
AI-Beitrag und Profitabilität
Mark Zuckerberg: „We’re also building what we expect to be an industry-leading amount of compute. If it takes longer, then we’ll use the extra compute to accelerate our core business which continues to be able to profitably use much more compute than we’ve been able to throw at it.“ Sundar Pichai: „This isn’t just early signs… we have already generated billions of dollars of revenue from AI this quarter, and demand is greater than supply.“ Satya Nadella, CEO von Microsoft: „Our planet-scale cloud and AI factory together with Copilots across high-value domains is driving broad diffusion and real-world impact.“
Andrew Jassy: „As fast as we’re adding capacity right now, we are monetizing it.“
Capex-Pläne 2026
Susan Li: „As a result, our current expectation is that Capex dollar growth will be notably larger in 2026 than 2025. We also anticipate total expenses will grow at a significantly faster percentage rate than 2025.“ Sundar Pichai: „For 2025 we now expect $91–$93B of capex… Looking ahead to 2026, we anticipate a significant increase in capital expenditure.“ Amy Hood: „Capex will increase sequentially, and we now expect FY’26 capex growth to be higher than FY’25.“ Brian Olsavsky, CFO von Amazon: „For 2025 we expect capex of about $125 billion, with further increases anticipated in 2026.“
Wie viel Compute braucht die Welt? Diese Frage hatten wir zu Beginn des Jahres aufgeworfen und nach dem DeepSeek-Event Zweifel geäußert. Unsere Zweifel sind schnell der Überzeugung gewichen, dass wir vor einer der größten Investitionswellen in Technologie und vor einer der größten Investitionschancen für Investoren stehen. Wie viel Compute braucht die Welt? Diese Frage hat der „Godfather of AI“ Jensen Huang auf der GTC-Konferenz wie folgt beantwortet: „The amount of compute we need for AI inference is easily 100× more than we thought we needed this time last year.“
