Die US-Earnings-Saison ist weitgehend gelaufen. Laut Factset haben 91 Prozent der Unternehmen im S&P 500 ihre Ergebnisse für das dritte Quartal gemeldet. 75 Prozent haben höhere Gewinne erwirtschaftet, als erwartet. Das ist in Anbetracht einer 15-jährigen Hausse – unterbrochen nur von der Corona-Krise – sehr ordentlich. Zudem: Der Markt präferiert aktuell Gewinn- vor Umsatzwachstum. Wer in Q3 beim Gewinn überraschte, hat im Schnitt eine höhere Kursreaktion losgetreten als im Fünfjahres-Schnitt. Das ist nur konsequent. In unsicheren Zeiten setzen Investoren auf Unternehmen, die ihr Schicksal selbst bestimmen.
Drei dieser Unternehmen sind in unseren beiden Fonds vertreten und haben diese Woche berichtet: Nubank, Sea Limited und Spotify (siehe Beiträge unten). Während die Märkte Südamerikas, mit Ausnahme Argentiniens, zu den klaren Underperformern 2024gehören, haben sich Nubank mit plus 82 Prozent und MercadoLibre mit plus 20 Prozent in beeindruckender Weise abgesetzt. Wir hatten in die Nubank-Aktie im November 2022 investiert. Unsere These war, dass die Bank zum größten Finanzinstitut in Lateinamerika aufsteigt. Keine zwei Jahre später ist die Itau Unibanco als größtes Finanzinstitut abgelöst. Legacy-Banken muss die Nubank nicht mehr fürchten, ernsthafte Konkurrenz kommt von einem gänzlich anderen Unternehmen: MercadoLibre. Die Argentinier haben Amazon in Lateinamerika gezwergt und rollen nun offensiv ihr Payment- und Kreditgeschäft aus.
Bei der Sea-Aktie sind Anleger im vergangenen Jahr gleich zweimal in Panik verfallen. Wir haben widersprochen. Seit unserer Analyse vom September 2023 hat sich die Aktie fast verdreifacht. Der ruinöse Wettbewerb durch den Markteintritt von TikTok ist ausgeblieben, das Gaming-Geschäft zieht wieder an, und Sea macht wieder ordentlich Gewinn.
Die Zahlen von Spotify wurden vom Markt mit dem Prädikat “überragend” aufgenommen. Das einzige Plattform-Unternehmen Europas von globaler Relevanz hat sich zu einer Gewinnmaschine entwickelt. Kaum jemand hatte das erwartet. Spotify war nach seinem Börsengang 2018 belächelt worden. Zu dominant seien die “Three Sisters”, Universal, Warner und Sony Music, zu hoch deren Margen-Anteil; Spotify blieben genug Brotkrümel zum Überleben, aber zu wenig, um Fett anzusetzen. Inzwischen ist Spotify mit einer Marktkapitalisierung von 93 Milliarden Euro größer als das Schwester-Trio zusammen. Die Beispiele zeigen drei große Gewinner abseits der großen Indexwerte. Das könnte ein Vorgeschmack auf 2025 sein: Die Zeit der Indexschmuser ist vorbei – jetzt sind Stockpicker gefragt.
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