In dieser Woche wurde viel über die AI-Bubble, Überinvestitionen und Peak-ChatGPT gesprochen. Nächste Woche werden wir zu diesen Themen etwas schlauer sein. Denn wir stehen vor der heißesten Berichtswoche in den USA: Es melden genau jene Konzerne Zahlen, deren Milliardeninvestitionen die AI-Rally befeuern, die US-Wirtschaft vor einer Rezession bewahrt und Anleger bei Laune gehalten haben – die Hyperscaler.
Die große Frage: Hält sich die Investitionswut von Meta, Alphabet, Amazon und Microsoft auf dem bisherigen Niveau? Was wird aus Apples AI-Plänen? Zieht Cupertino bei den Investitionen nach?
Die vier großen Hyperscaler – plus, mit Oracle, der Neue im Club – haben ihre Investitionen von 153 Mrd. Dollar im Jahr 2023 auf geschätzte 390 Mrd. Dollar 2025 gesteigert. Für 2026 erwarten die Wall-Street-Analysten im Schnitt ein Wachstum von 19 Prozent, also eine deutliche Verlangsamung. Ist das angemessen? Die Botschaft von Anbietern großer Sprachmodelle wie OpenAI, Alphabet und Meta ist eindeutig: Die Rechenpower reicht kaum aus, um die aktuellen Sprachmodelle in ausreichender Geschwindigkeit anzubieten. Die noch größeren Modelle, die nicht nur auf Text, sondern auch auf Bewegtbild setzen, brauchen mehr Compute.
Die Warnung von Deutscher Bank, Goldman & Co., dass wir jetzt „Peak ChatGPT“ erreicht haben, mag mit Blick auf Verweildauer und Downloads richtig erscheinen. Allerdings hat OpenAI mit Sora gerade einen Rekordlaunch in den USA hingelegt. In den ersten Tagen war die Adoption von Sora sogar noch deutlich schneller als die von ChatGPT, wie die Grafik von Sensor Tower belegt.
Nächste Woche könnte die Capex-Guidance wieder positiv überraschen. Die Hyperscaler können sich das auch leisten. Goldman Sachs hat ausgerechnet, dass Capex aktuell 60 Prozent des operativen Cashflows der Hyperscaler ausmacht. Während der Dotcom-Bubble lag dieser Wert an der Spitze bei über 90 Prozent. Zudem könnten die Investitionen deutlich ausgeweitet werden.
Aktuell sind die Hyperscaler für 36 Prozent der R&D-Ausgaben und 27 Prozent des Capex der S&P‑500‑Unternehmen verantwortlich. Es gibt einen großen Anreiz für mehr Capex: Einen erheblichen Teil dieser Investitionen können Unternehmen nach Inkrafttreten des „Big Beautiful Bill“ gleich im ersten Jahr absetzen.
Vielleicht ist die zunehmende Marktbreite des Aktienaufschwungs – siehe den Beitrag meines Kollegen Stefan Hartmann – bereits ein Vorgriff auf die wachsende AI‑Adoption in den Unternehmen und ihre Bereitschaft, die AI‑Investitionen hochzufahren. Eine Korrektur der Aktienmärkte lässt sich zwar nie ausschließen; AI dürfte aus meiner Sicht jedoch nicht der Auslöser werden. Die Guidance der Hyperscaler nächste Woche könnte eher der Auftakt einer Jahresendrally sein.
